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              機械行業:09年在子行業中尋求投資機會

               機械行業作為典型的周期性行業,在經歷了連續三年擴產投資,景氣上行的階段后,2008年受宏觀經濟波動影響,需求增速下降,尤其是下半年下滑幅度急劇放大。2009年行業需求將繼續承受壓力,不過成本壓力將大減,利潤增速將繼續回落。在機械大行業整體下行趨勢中,2009年仍有部分投資亮點,如輸變電設備、鐵路設備等子行業。 
                2008年行業回顧 
                總體來看,受國際金融危機影響全球經濟放緩等國內外多重因素的影響,2008年整個機械行業的內外需求加速放緩,我們預計2008年全年機械行業累計銷售產值增速為25%,出口交貨值增速為17%。 
                受上半年原材料(主要是鋼材)成本大幅上升及下半年下游需求加速下降雙重影響,2008年機械行業盈利能力大幅回落。2007年1~11月機械行業利潤總額增速47.79%,而2008年1~8月增速僅為29.91%,降幅巨大。 
                需求將繼續承受壓力 
                雖然目前國家實施積極的財政政策,擴大投資力度空前,但還是很難在短期內馬上變成實際工作量,實際效應將在明年下半年才能顯現,而目前企業和社會的投資熱情在下降,投資后勁不足。 
                我們認為明年固定資產投資增速將回落,預計2009年固定資產投資增速約為17%,隨著固定資產投資增速大幅放緩,設備工器具購置投資增速也將隨之回落,預計2009年增速為25%左右。 
                再看出口走向,2008年受國際金融危機影響,機械行業的出口交貨值增速快速下降。根據世界銀行的預測,2009年占世界GDP60%的國家,可能會出現經濟負增長。因此我們判斷我國機械工業明年的出口形勢將比今年還要嚴峻,預計明年全行業出口交貨值增速約在15%左右。 
                綜合來看,明年機械行業出口和內需增速均將回落,行業需求將繼續承受壓力,我們預計2009年機械行業銷售產值增速將下降至19%左右,低于我們預計的今年增速約6個百分點。 
                利潤增速將繼續回落 
                2009年鋼價將維持相對低位,大幅上漲的可能性不大。機械產品的大部分原材料是鋼鐵,鋼鐵及以鋼鐵為原材料的零配件一般都要占機械產品成本的半數左右,困擾行業的鋼材成本壓力大幅緩解對機械行業而言是當前的積極因素。 
                今年全面實施增值稅轉型,機械行業是主要受益者。機械企業增加固定資產投資將減少稅收支出,增強了各行業企業進行設備更新改造的積極性,擴大機械設備需求。另外,取消進口設備免稅政策有利于機械行業自主創新,加速設備進口替代。 
                降息將減輕機械工業企業負擔,首先是融資環境寬松,企業營運資金有保證;其次直接減少了企業的利息支出。 
                不過,我們認為2009年機械行業內外需求同比增速將大幅放緩,成本的一定程度減輕還難以改變需求放緩下機械企業整體利潤增速減緩的趨勢,另一方面由于市場需求的下降,機械產品的價格也將面臨較大壓力,大部分產品價格將有不同程度的回落,因此2009年機械行業利潤增速仍將減緩,但幅度較小。 
                2009年行業投資策略 
                近期國家出臺的一系列擴大內需,促進經濟平穩增長的政策和措施刺激了機械板塊估值上升,從中長期看,機械行業的需求也將得到一定的拉動。不過政府出臺刺激政策并不能改變經濟周期下行的趨勢,只能對下行周期起平滑作用,而且有立竿見影作用的可能性較小,機械行業的內需還將延續疲態;另外在全球金融危機進一步加劇可能引發全球經濟衰退的背景下,外需環境惡化將可能超過預期,機械行業出口將繼續下調。 
                我們預計2009年機械行業需求和利潤增速仍將下滑,擴大內需、加大基建投資力度的政策和措施對機械行業的拉動效應可能 早需至2009年一季度后才能顯現,維持行業"中性"評級。不過綜合以上我們對重點子行業的分析,在機械大行業整體下行趨勢中,2009年仍有部分投資亮點,即輸變電設備、鐵路設備子行業,未來需求明確增長,景氣度較高,值得重點關注。而工程機械行業的景氣復蘇將取決于下游房地產行業的發展,可能有的階段性投資機會在下半年;機床行業全年投資機會不大。 
                上市公司方面,我們認為產品附加值高,受國家基建投資拉動,需求增長預期明確的龍頭公司是關注的重點。


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